1. Examen des évolutions financières, économiques et monétaires et des options possibles
Évolutions sur les marchés financiers
Mme Schnabel a procédé à l’examen des dernières évolutions sur les marchés financiers. Depuis la précédente réunion de politique monétaire du Conseil des gouverneurs des 13 et 14 avril 2022, on a observé un changement majeur dans les anticipations et les mesures de politique monétaire à travers le monde, l’inflation ayant continué de surprendre à la hausse.
Les principales évolutions sur les marchés financiers ont concerné quatre thèmes principaux. Premièrement, au regard des évolutions historiques, la volatilité sur les marchés financiers a été forte, reflétant la persistance plus forte que prévu du niveau élevé de l’inflation et l’incertitude associée à l’ampleur et au rythme de l’ajustement de la politique monétaire nécessaire pour rétablir la stabilité des prix à moyen terme. Deuxièmement, la normalisation de la politique monétaire dans la zone euro devrait se poursuivre à un rythme nettement plus rapide qu’au moment de la réunion du Conseil des gouverneurs des 13 et 14 avril, avec un relèvement des taux directeurs prévu en juillet.
Troisièmement, les anticipations d’une trajectoire de politique monétaire plus abrupte ont contribué à interrompre et à inverser en partie à la fois la hausse des primes de risque sur l’inflation et la dépréciation marquée de l’euro, compensant ainsi partiellement la nouvelle hausse des prix du pétrole. Quatrièmement, les modifications des anticipations relatives à la politique monétaire ont rapproché les valorisations des actifs risqués de leurs moyennes de long terme, tant sur les marchés des produits à taux fixes que sur les marchés boursiers.
Le regain de volatilité observé au niveau mondial au cours des derniers mois s’est reflété au travers de la hausse de la volatilité implicite pour presque toutes les principales catégories d’actifs : obligations, actions et devises. La volatilité accrue est allée de pair avec une détérioration de la liquidité de marché. Même si une telle volatilité n’est pas surprenante lors des points de retournement de la politique monétaire, elle a été amplifiée par la combinaison des chocs qui frappent l’économie mondiale : la guerre en Ukraine, la transition énergétique, la demande excédentaire au niveau mondial et la politique zéro COVID en Chine.
