Compte rendu de la réunion de politique monétaire du Conseil des gouverneurs de la BCE des 15 et 16 décembre 2021

1. Examen des évolutions financières, économiques et monétaires et des options possibles

Évolutions sur les marchés financiers

Mme Schnabel a procédé à l’examen des évolutions intervenues sur les marchés financiers depuis la 
précédente réunion de politique monétaire du Conseil des gouverneurs des 27 et 28 octobre 2021 et a replacé ces évolutions dans le contexte plus large de la stabilité financière, conformément au résultat de l’évaluation de la stratégie de la BCE.

En réaction à la découverte du variant Omicron, les marchés boursiers mondiaux ont subi des pertes 
significatives. Le volume des options de vente sur l’EuroStoxx 50 a atteint son plus haut niveau depuis l’apparition de la pandémie de coronavirus (COVID-19) en mars 2020, les investisseurs cherchant à se protéger contre de nouvelles pertes. Dans le même temps, le rendement des bons du Trésor américain à dix ans et le rendement pondéré du PIB des obligations souveraines à dix ans de la zone euro sont presque revenus aux points bas observés au cours de l’été. Ils ont été bien inférieurs aux niveaux enregistrés lors de la réunion du Conseil des gouverneurs d’octobre.

Ces évolutions sur les marchés financiers peuvent être interprétées de deux manières. La première 
interprétation est que le marché s’attendait à ce que le variant Omicron exerce un impact nettement 
plus important sur l’activité économique que les mutations précédentes. Toutefois, les données 
fondées sur des modèles présentant une décomposition en fonction des chocs de la baisse récente 
des rendements des OIS à dix ans dans la zone euro n’ont attribué qu’une partie de la diminution des 
rendements à une détérioration des perspectives économiques. De même, moins d’un tiers de la baisse prononcée récente des prix du pétrole a probablement reflété une réévaluation des 
perspectives de croissance mondiale.

La seconde interprétation des évolutions récentes sur les marchés financiers a trait aux conditions de marché fragiles qui prévalaient quand la nouvelle de l’apparition du variant Omicron est intervenue. Depuis mi-octobre 2021, la volatilité sur les marchés obligataires a fortement augmenté et les conditions de liquidité sur les marchés de produits dérivés s’est significativement détériorée, amplifiant la réaction des marchés à la nouvelle de l’apparition du variant Omicron.
 
Deux facteurs ont contribué à cette fragilité de l’environnement de marché. Le premier a été la 
conviction croissante parmi les investisseurs que la période de faible inflation était terminée et qu’au 
niveau mondial, la politique monétaire devrait être resserrée plus précocement que ce qui avait été 
prévu plus tôt en 2021. Le second a été la sensibilité des marchés financiers à de tels changements 
dans les perspectives de la politique monétaire après des années de politique monétaire très 
accommodante.